苏宁电器(002024):日本门店加速拓展业绩扭亏为盈是主因
公司控股日本家电连锁公司LAOX 于10 月15 日宣布拟在日本东京银座商圈开设家电、手表、杂货等免税商品为主的家电连锁店,开业时间暂定11 月20 日,营业面积1326 平米,从业人员30 人,计划年底门店销售额3 亿日元。该门店为LAOX 公司今年以来开设的第四家门店,前三家分别为新宿手表店、台场店以及大阪上海新天地店。
我们曾在之前的报告中指出, LAOX 公司今年工作重心为三大任务:"国内店铺业务"、"中国业务"及"贸易中介业务"。3 其中"国内店铺业务"方面,LAOX 将强化现有店铺并开设新店的基础上,通过增强专业性和国际性发挥本公司的独特性。而2010 年以来,LAOX 公司连续开设四家新门店,彰显了LAOX 公司对未来经营情况的信心和盈利能力逐渐恢复的良好势态。作为LAOX 第一大股东的苏宁电器,我们相信完全可以借助LAOX在日本秋叶原的优势位置、挖掘未来中国游客日本免税购物的消费潜力以及开拓目前家电销售上下游产业链平台。诚然我们不认为未来苏宁的工作重心将把开拓国际市场放在首要位置,但相信随着LAOX 今年在日本市场外延扩张发力以及日本产品和中国家电产品的互补性,未来苏宁海外业务互动将日益频繁。2010 年苏宁中报显示,苏宁上半年已获得358.2 万元LAOX 利润收益,我们维持苏宁全年1000 万元LAOX 利润收益,并已反映在之前的盈利模型中。
我们维持2010-2012 年公司EPS 分别为0.63/0.84/0.93 元的预测和买入评级,六个月目标价21.00 元(现价15.03 元),对应2011 年25 倍PE。虽然上周(20101011-20101015)零售板块出现较大幅度下滑,苏宁电器股价亦相应下跌8.80%,但我们认为苏宁电器是零售股里中长期内首选标的物的观点并不改变。"以旧换新"全面推广(短期)、未来家电逐渐下沉(中期),以及家电零售本身蛋糕不断变大(长期)都是促成未来苏宁仍能保持较高增长的因素。从大逻辑来看,零售行业的本质仍旧是赚取进销差价,而未来苏宁采购通过增加买断/OEM 产品,缩短产业链,销售方面增加全产品的覆盖,恰恰符合零售业最原始也是最本质的行业特征。我们坚信今年全年0.63 元(其中主营业务EPS 为0.61 元5)是一个较大概率的事件,相信10 月底的3Q 季报以及明年2010 年年报会给投资者一个较为满意的答卷。因此建议逢低买入并长期持有苏宁电器,分享未来几年苏宁仍然较为可观的成长收益。